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「基金070011」投资选股的十五条原则

【摘要】 基金070011投资选股的十五条原则 巴菲特说其投资15%来自费雪,85%来自格雷厄姆,而费雪主要的投资理念集中在一本《怎样选择成长股》的书籍里,这本书内容很多,所以我们截取内部最通俗易懂的十五...

基金070011投资选股的十五条原则

巴菲特说其投资15%来自费雪,85%来自格雷厄姆,而费雪主要的投资理念集中在一本《怎样选择成长股》的书籍里,这本书内容很多,所以我们截取内部最通俗易懂的十五原则来谈一谈价值投资者应该有的核心观点。

在这本书上面,费雪提倡投资人应该尽量了解公司的信息,其提及最多的,是闲聊法,就是和目标上市公司的管理层,员工,竞争对手,甚至于门口小卖部之类的人员去了解公司。而不是单纯的从数据去了解。这种实证原则在当今依然有效。只不过我们如今的渠道更加便捷。

原则1:投资一家公司,需要确定这家上市公司的产品或者服务具备潜能,并预估这家公司销售额是否在未来会大幅度增长。

投资不应该选择一次性利润的公司。有些企业的销售曲线已经开始静止或者走平,他们通过成本控制来一次性提高利润率,很多投资人对其趋之若鹜,但这并不是作者喜欢的股票。

有潜能的上市公司有两个特点:其一所处的行业正在接受技术的转变和发展,其二这家公司“有能力而幸运”,而不是“因为幸运而显得有能力”。作者认为即使在风口,没有管理能力的企业依然会面临淘汰。即使他们有时看上去很好。

费雪的举例:在1947年,通过对电视机行业的研究,发现了电视机行业最短缺的是玻壳,找到了对应的公司,康宁公司在十年内从20美元到250美元,

原则二:市场趋于饱和的上市公司,是否在进一步拓展产量,是否在进一步改进生产方法和进行技术突破。

前一点原则说的是一个客观事实,原则二说的是管理层有没有这个能动性。如果管理层并没有创新突破行业瓶颈的激情,那么这家公司没有希望。

原则三:考虑研发规模的大小,评估公司的研发和扩张努力是否有效?

很多人习惯对研发费用多寡进行排列,有很多研发投入是很重要的,但是有时候这些数据会让人误入歧途。因为每家企业的研发产出能力各不相同,有些企业会通过研发炒概念,有些企业将研发投入到了不能盈利的项目上面。

作者的做法是,评估研发项目在商业上是否可重复获利。要看研发最终的产品结果,受众是否广泛,是否可以继续在这个方向进一步拓展开发。

费雪也提到了美国的国防外包研发模式,虽然国防外包没有太多利润,但是很多企业利用国防技术进行非国防的产品开发(美国的军用转民用),这节省了大笔研发费用。德州仪器就是如此发家。

利用和相关人员闲聊的方法,通过和专家闲聊的方法来获得研究项目的相关市场和研发阶段的信息。

原则四:高于平均水平的销售团队

一个强大的销售团队非常重要,不管你如何创新,最终的目标是将产品卖出去。

举例那个时代陶氏化学,所有员工进入销售岗位之前必须接受1年以上的专业培训。

举例那个时代IBM,当时这家公司一名高管一周1/3的时间在培训销售人员,因为公司业务扩张非常快。

原则五:具备有价值的利润率

远离低利润率的公司和小公司。

小公司受到经济波动影响更大,所以有时候容易被小公司高利润率和高增长率所误导。作者也提出了这么个看法,如果低利润率的小公司未来会异军突起,那么他就不应该是个小公司,很多人会来追捧,如果他是个小公司,一定是因为其利润率还达不到大家的期望。

低利润率的公司,有些公司正是因为利润率提高困难,而追求更高的增长率,重要的是你要确信他真的为未来投入了很多资金,比如研发。所以在无法确定的情况下,尽量选择利润率高的大公司。

原则六:公司正在为提高利润率而努力

或是降低成本,或是提高销量,或是开拓市场,或是开发新产品。通过闲聊了解公司正在向哪个方向努力,看这个方向是否能够提高公司的利润率。

原则七:公司是否具备出色的劳动和人事关系

这一点在国内的环境中意义不同,因为美国工会是个广泛的难题。说到底就是我们所认为的内部是否团结一致。

原则八:良好的行政关系

在中国,这基本上属于上市公司的背景资料。股东有的时候能够说明一些问题,比如BAT入股的公司就十分被看好。当然,现阶段要关注这些公司投资的成本。

原则九:管理层是否有层次

这个层次不是管理的叠加,而是管理的梯队。费雪认为所有的公司长大之后,都要开始正规化,而不依赖于一两个人的能力。所以公司要有管理人员梯队的培养。公司治理结构过于集中在一两个人的话,会产生两个不好的结果:其一事无巨细都去过问领导,导致决策注意力分散,其二是无法发挥有能力人才的能力,因为领导说了算。

原则十:成本分析和财务控制是否理想?

费雪认为一家企业需要成本控制,并且严格的遵照计划实行。

原则十一:在行业观察的基础上了解企业的竞争力

如果一家保险公司赔付率更低,那么其在一个同质化的行业里就具备竞争力,对于零售业来说,处理不动产的能力就是竞争力。

对于研发,费雪认为大公司并不需要单独通过专利来获得利润率提升,大公司提升利润率的手段很多。而小公司必须通过专利来提升利润率,因为有可能受到大公司的挤压。

原则十二:公司是否有短期或长期的利润前景

一家公司苛刻的对待供应商,比如拖欠货款,而另一家公司从不拖欠,有时候还多付。对比之下,对待供应商友善会意味着降低现在的利润,但是在未来,特别是经济转向的时候会获得跟多的好处。

公司需要有长期创造利润的打算,而非竭泽而渔。

原则十三:在可见的未来,企业是否需要更多的股权融资,增多的股票会否损害现有股东的利益

一般企业如果情况良好,他们就可以将资产负债率提高到极限,所以大多数好企业利用债务融资就可以了。如果一家企业增加股权融资,这会稀释原来股东的收益,尤其是当两次股权融资之间创造的利润很小。也就是回报赶不上他股权融资的时候,这类企业不是好企业。

原则十四:管理层是否报喜不报忧。一旦遇到问题,就开始沉默,一旦遇到好年景,就天天广播。

华而不实的经营者随时随地都要小心,比如贾跃亭

原则十五:毋庸置疑的诚实管理层

作者厌恶两种公司,一种任人唯亲,让亲戚分走公司财富,另一种将自己的财产高价卖给公司牟利。作者认为管理层诚信是企业的底线。如果前面十四个原则,有一个原则做得不好,而其他做得很好,还可以考虑这家公司,如果第十五条做得不好,那么直接否定掉这家公司。

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